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        2016年高级会计师考试《高会实务》习题及答案(17)
        考试吧 2016-08-05 11:28:26 评论(0)条

          查看汇总:2016年高级会计师《高级会计实务》习题及答案汇总

          案例分析题

          1、石药集团有限公司是全国医药行业首家以强强联合方式组建的特大型制药企业。石药集团拥有原料药、成药和医药商业三大业务板块,和维生药业、中诺药业、欧意药业、恩必普药业、银湖制药等三十余家下属公司,分别位于冀、津、吉、晋、辽、鲁、苏、内蒙古和香港等地,其中设在香港的控股子公司——香港石药集团有限公司是中国医药行业首家境外上市公司,是目前香港最大的制药上市公司之一,同时也是香港恒生红筹股指数成份股之一,连续两次被世界著名的《福布斯》杂志评为全球亚洲区营业额10亿美元以下的100家优秀上市公司之一。

          石药集团主要从事医药产品的开发、生产和销售。产品主要包括抗生素、维生素、心脑血管、解热镇痛、消化系统用药、抗肿瘤用药和中成药等七大系列近千个品种,有30个产品单品种销售过亿元,产品销售遍及全国和世界六十多个国家和地区。

          石药集团拥有“石药”“欧意”“果维康”“恩必普”四个中国驰名商标;经全球五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室测评,“石药”品牌2005年以来连续五度入选“中国500最具价值品牌”,石药集团连续三次跻身中国企业500强。

          展望未来,石药人将继续秉承“做好药,为中国”的企业理念,致力于人类的健康事业,以更多、更新、更好的药品奉献社会,为把石药集团建设成为国内一流、全球药业30强的现代大型制药企业而努力奋斗。

          2011年,石药集团在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产,需要新购置成本为1200000元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%.第5年年末,该设备预计市场价值为100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为60000元(不含折旧费和利息费用),变动成本为60元/盒。另,新设备投产初期需要投入营运资金200000元。营运资金于第5年年末全额收回。

          新产品P-Ⅱ投产后,预计年销售量为8000盒,销售价格为120元/盒。同时,由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系,新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年营业现金净流量减少45000元。

          新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.5.石药集团的债务权益比为1:1(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。石药集团适用的公司所得税税率为25%.资本市场中的无风险利率为5%,市场组合的预期报酬率为11%.假定营业现金流入在每年年末取得。

          要求:

          (1) 简要说明常用的投资项目的评价方法。

          (2)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

          (3)假设折现率为10%,计算产品P-Ⅱ投资的净现值、现值指数。

          (4)计算该项目的非折现回收期,并说明该方法的优缺点。

          (5)如果上述项目数据的估计,且这些数据的发生概率发生变化,说明项目存在一定的风险,说明一下衡量项目风险的方法,并进一步说明如何处理高风险项目中的风险。

          【正确答案】

          (1)常用的投资项目的评估方法主要有五种:投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法,以及获利指数法。

          (2)初始现金流量:-(1200000+200000)=-1400000(元)

          第五年末账面价值为:1200000×5%=60000(元)

          所以,变现相关流量为:100000+(60000-100000)×25%=90000(元)

          每年折旧为:1200000×0.95/5=228000(元)

          所以,第5年现金流量净额为:

          8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)

          (3)企业1~4年的现金流量:

          8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)

          所以:净现值:327000×(P/A,10%,4)+617000×(P/F,10%,5)-1400000=19652.6(元)

          现值指数=1+19652.6/1400000=1.014

          (4)非折现回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)

          回收期法的优点是可以计算出收回投资所需的时间,在其他条件相同的情况下,回收期越短,项目的流动性越好,方案越优。回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量。

          (5)衡量项目风险的主要方法包括:敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模拟和决策树法。处理高风险项目中的风险,一种方法是确定约当量法;二是风险调整折现率法。

          【答案解析】

          【该题针对“投资决策方法”知识点进行考核】

          案例分析题

          2013年1月,S股份有限公司发布公告指出,2012年仍将大幅度亏损。据透露,S公司很可能再度巨亏百亿元。S公司2011 年已经亏损224. 5亿元。目前公司资产负债率已超过80%,并且银行借款中有75%是短期借款,公司已“无钱可还”,支付员工工资都有困难。S公司股价已经处于历史低位,跌破了当初的发行价。

          S公司业绩不断下滑,股价持续下跌,固然有整个行业大环境的影响,但最主要的原因是管理层在财务战略上的选择失误。近几年来,全球光伏行业持续低迷,寒冬仍未过去,美股市场中的光伏股像尚德电力、英利新能源等纷纷预亏,说明亏损的并非S公司一家,这些上市公司都面临着行业性的难题。但为什么S公司亏损得最严重并且面临巨大的财务风险呢?这与S公司过于激进的扩张战略有关。

          在2008年下半年次贷危机爆发之际,S公司的管理者却被一度繁荣的光伏市场以及亮丽的盈利水平所迷惑,本应该开始采取防御收缩型财务战略,却盲目乐观,再加上对形势出现误判,结果在多晶硅料、多晶硅片及太阳能电池组三块业务上均大举做多,最终导致其一度不振。而为了支撑巨额投资和光伏市场的运营,S公司董事长和CFO不断从银行借入资金,并且将公司的大型设备进行售后租回以取得资金。更令人惊讶的是,即便在持续巨亏和无力归还借款的情况下,S公司仍然在筹谋业务扩张计划。据S公司相关人士介绍,2012年,公司提出了在新疆投资100亿元建立硅片厂的计划,目前仍在商谈中。

          可见,S公司之所以成为“巨亏王”并且资金极度紧缺,完全跟其在经济衰退阶段未正确选择财务战略密切相关。S公司案例也再次证明财务管理人员唯有持续跟踪时局的变化、正确判断经济发展形势、合理选择财务战略类型才是一个企业实现持续创造价值的关键。

          要求:

          (1)简述扩张型财务战略和防御收缩型财务战略及其优缺点;

          (2)不同经济周期企业应选择不同的财务战略。简述基于经济周期的财务战略选择。

          【正确答案】

          (1)①扩张型财务战略,是为了配合公司的一体化战略和多元化战略而展开的。这种财务战略是以实现公司资产规模的扩张为目的的。为了实施这种战略,公司往往需要在将绝大部分乃至全部利润留存的同时,大量地进行外部筹资,更多地利用负债。公司资产规模的快速扩张,也往往会使公司的资产报酬率在一个较长时期表现为相对的低水平。因此,这种财务战略的特点是公司对外投资规模不断扩大,现金流出量不断增多,资产报酬率下降,债务负担增加。该种战略的优点是通过新的产品或市场发展空间,可能会给公司未来带来新的利润增长点和现金净流量;它的缺点是一旦投资失误,公司财务状况可能恶化,甚至导致公司破产。

          ②防御收缩型的财务战略,主要是为配合公司的收缩、剥离、清算等活动展开的。这种财务战略是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的。实施这种财务战略的公司,一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务,通过采取削减业务和精简机构等措施,盘活存量资产,节约资本支出,集中一切可以集中的财力,用于公司核心业务,以增强公司核心业务的市场竞争力。因此,这种财务战略的特点是公司规模迅速降低,现金流入量增加,资产报酬率提高,债务负担减轻。

          该种战略的优点是公司财务状况稳健,为将来选择其他财务战略积聚了大量现金资源;它的缺点是公司会因此而失去一部分产品领域和市场空间,若不能及时创造机会调整战略则会影响公司未来的盈利增长和现金流量。

          (2)在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略,增加厂房设备,采用融资租赁,建立存货,开发新产品,增加劳动力。

          在经济繁荣阶段应采取快速扩张型财务战略和稳健型财务战略相结合。繁荣初期继续扩充厂房设备,采用融资租赁,继续建立存货,提高产品价格,开展营销筹划,增加劳动力。繁荣后期采取稳健型财务战略。

          在经济衰退阶段应采取防御收缩型财务战略,停止扩张,出售多余的厂房设备,停产不利产品,停止长期采购,削减存货,减少雇员。在经济萧条阶段,特别在经济处于低谷时期,建立投资标准,保持市场份额,压缩管理费用,放弃次要的财务利益,削减存货,减少临时性雇员。

          【答案解析】

          【该题针对“财务战略概述”知识点进行考核】

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